Riesgos de cola para nuestra perspectiva

Genevieve Signoret & Delia Paredes

(You can read the original English version here.)

Presentamos a continuación un extracto ligeramente editado de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas.

Los riesgos de cola son eventos que, en caso de que sucedan, nos forzarían a reformular nuestras teorías y producir escenarios nuevos. Hoy presentaremos los principales riesgos de cola para nuestra perspectiva.

Enfrentamiento militar con Irán

A pesar de la guerra en Gaza, seguimos clasificando una confrontación militar entre Israel e Irán como un riesgo de cola. No vemos ningún posible beneficio ni para Israel ni para EE. UU en involucrarse en una confrontación militar directa con Irán, o viceversa.

Riesgos clasificados como pivotantes en septiembre 2023 que ahora consideramos de cola

Hemos reclasificado como riesgos de cola algunos de los riesgos que identificamos como pivotantes en septiembre.

El Niño

El trimestre pasado señalamos el riesgo de que El Niño causara un salto en los precios globales de materias primas tal que Banxico sintiera que tendría que subir sus tasas otra vez este año. Supusimos entonces que esto no ocurriría, y hasta la fecha esa suposición se ha materializado. El riesgo permanece latente (El Niño dura hasta febrero), pero ya no lo vemos como un riesgo pivotante sino como uno de cola.

Posibles crisis constitucionales en México y EE. UU

En septiembre mencionamos el riesgo de que los inversionistas podrían rehusarse a invertir en México por el temor de que, si en junio 2024 Claudia Sheinbaum no ganare la elección, el presidente López Obrador podría negarse a reconocer el resultado, detonando una crisis constitucional.

Aunque todavía percibimos este riesgo, dado el fuerte desempeño relativo del peso, ya no lo vemos como un riesgo pivotante sino como uno de cola.

Notemos que, sin importar la reclasificación de este riesgo, sí anticipamos que el peso se debilite súbitamente conforme se aproximen las elecciones de junio.

En septiembre hablamos también de un riesgo paralelo, pero en EE. UU: que por causa del atolladero legal en que se encuentra el expresidente Donald J. Trump, los espíritus animales en EE. UU podrían colapsarse por temor a una potencial crisis constitucional en ese país. Como no vemos tal colapso en los datos del mercado, degradamos también este riesgo a riesgo de cola.

Nearshoring

Anticipamos que el empujón al crecimiento en México que viene del nearshoring será débil y lento, y vemos como un riesgo de cola al alza que sea más bien fuerte y rápido

Degradación de la calificación de riesgo de la deuda mexicana

En nuestro escenario central de septiembre, asumimos que, a pesar de que el gobierno seguirá apoyando a Pemex durante el periodo de proyección, México no perdería su calificación de grado de inversión. Mantenemos este supuesto. Y además, basándonos en las moderadas reacciones que las calificadoras han mostrado ante el presupuesto fiscal de 2024, ahora vemos el riesgo de una degradación de la deuda antes de 2026 no como uno pivotante, sino como un mero riesgo de cola.

Lista de riesgos de cola completa y actualizada

Al leer nuestra lista actualizada de riesgos de cola, mantén en mente que, al hacer proyecciones, un riesgo puede ser al alza o a la baja.

Identificamos como riesgos de cola que:

1. La guerra en Gaza lleve a una intervención militar directa iraní.
2. Una nueva cepa de Covid, más letal que las anteriores, emerja.
3. China solucione rápidamente sus dos crisis de deuda.
4. Se desate una nueva pandemia
5. Estalle una guerra por el Estrecho de Taiwán.
6. Un atentado cibernético paralice a la economía global por un periodo prolongado.
7. Rusia invada a todavía otro país.
8. Los déficits fiscales en EE. UU y Japón causen que sus bonos no sean percibidos como seguros.
9. Algún líder global sea asesinado.
10. Trump detone una crisis constitucional.
11. AMLO detone una crisis constitucional.
12. Por los riesgos de cola 10 u 11, los espíritus animales se colapsen.
13. El Niño afecte los precios de alimentos en mercados emergentes, previniendo que Banxico baje sus tasas en el segundo trimestre de 2024.
14. Putin deje el poder.

Nuestras tablas de pronósticos anuales y trimestrales están aquí.

Extractos anteriores de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas:

1. Resumen.
2. Tasas a largo plazo y valuaciones en renta variable.
3. Tasas, Covid y valuaciones inmobiliarias.
4. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 1: Emisión de deuda.
5. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 2: Política monetaria restrictiva.
6. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 3: preocupación de los inversionistas por la inflación.
7. ¿Por qué están tan altos los ingresos nominales en EE. UU?
8. Inercia: Recapitulación.
9. ¿Qué pasa con el crecimiento en México?
10. Supuestos de Aterrizaje suave.
11. Narrativa del pronóstico bajo Aterrizaje suave
12. Escenario de riesgo a la baja: Montaña rusa