Inercia: Recapitulación

Genevieve Signoret & Delia Paredes

(You can read the original English version here.)

Presentamos a continuación un extracto ligeramente editado de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas.

Creemos que las valuaciones de renta variable y de los bienes raíces comerciales están siendo impulsadas por las tasas de largo plazo, que los precios de la vivienda corren el riesgo de bajar debido a las tasas de largo plazo y que las tasas son altas por tres razones: la emisión de deuda ha aumentado; la postura monetaria de la Fed y alrededor del mundo es restrictiva; y a los inversores les preocupa que la inflación se mantenga alta y luego que las posturas monetarias se mantengan restrictivas.

Consideramos válidas estas preocupaciones sobre la inflación. Según una métrica al menos, el PIB nominal supera y se aleja de su trayectoria neutral, en parte debido a los efectos rezagados del estímulo fiscal del periodo de Covid, pero también por el veloz crecimiento de los salarios nominales.

Los salarios son altos porque los trabajadores ahora tienen mayor poder de negociación que antes, gracias a la fuerte demanda de servicios al consumidor y de construcción. Tanto el sector de servicios al consumidor como el de construcción hacen uso intensivo de mano de obra.

La fortaleza que vemos en estos dos sectores se remonta al Covid. El Covid provocó el cierre de la economía, lo que causó una escasez de mano de obra que dejó a los patrones con cicatrices psicológicas: siguen acaparando mano de obra.

Y el cierre seguido de la reapertura hizo que los consumidores pasaran abruptamente de comprar montones de bienes a comprar cantidades de servicios.

Además, el estímulo monetario durante el Covid provocó una ola de refanciamientos hipotecarios que hoy se traduce en una escasez de casas a la venta y un mini boom en la construcción de casas nuevas y, por tanto, en las nóminas de construcción.

Estas tendencias sí amenazan con mantener alta la inflación y, por tanto, una política monetaria restrictiva. Los temores que impulsan al alza las tasas a largo plazo son válidos.

Extractos anteriores de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas:

1. Resumen.
2. Tasas a largo plazo y valuaciones en renta variable.
3. Tasas, Covid y valuaciones inmobiliarias.
4. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 1: Emisión de deuda
5. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 2: Política monetaria restrictiva
6. ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 3: preocupación de los inversionistas por la inflación
7. ¿Por qué están tan altos los ingresos nominales en EE. UU?