Por qué invertir en activos alternativos a través de un fondo de fondos
Genevieve Signoret
(You can read the original English version here.)
¿Por qué activos alternativos?
Cuesta trabajo dar seguimiento al capital privado como clase de activos porque es difícil encontrar buenos datos. Los datos son escasos porque no hay transacciones continuas en mercados privados que permitan valuaciones continuas.
Nasdaq es un ejemplo de mercado público. Durante una sesión de Nasdaq, puedo saber, por ejemplo, el valor de Apple a las 11:43 de la mañana y obtener su valor actualizado media hora más tarde. No así en mercados privados.
Piensa en tu propia empresa, o tu casa. No sabrás su valor real hasta que la vendas.
Sea que un activo cotice en bolsa o sea alternativo, para descubrir su valor es necesaria una transacción. En mercados públicos, las transacciones abundan, porque esos mercados son subastas continuas con millones de precios de demanda, oferta y transacción a plena vista. Las transacciones en mercados privados, en cambio, ocurren rara vez. De ahí la escasez de datos sólidos en torno a valuaciones y rendimientos en mercados privados.
Esas son las malas noticias. ¿Cuáles son las buenas?
Para muchos, incluidos algunos clientes nuestros, ver la fluctuante valuación en tiempo real de un portafolio bursátil puede resultar un poco inquietante. TransEconomics brinda serenidad. Al observar a nuestros clientes, notamos que el hecho de asignar parte de su capital a un portafolio diversificado de activos alternativos promueve su bienestar.
Además, tratando con activos alternativos (en comparación con los que cotizan en bolsa), resulta más fácil para nuestros clientes ser disciplinados: guardar paciencia y mantener la mirada fija en el largo plazo. En mercados privados, los costos de transacción —por ejemplo, los asociados con prematura— son tanto más onerosos que en mercados públicos, que la gente naturalmente prefiere evitarlos.
Adicionalmente, cuando los mercados accionarios bajan y por lo tanto hay activos baratos, los flujos (impredecibles) provenientes de activos alternativos pueden usarse para aprovechar oportunidades. Y viceversa: cuando los mercados públicos suben, nuestros clientes pueden aprovechar las ganancias para colectar gangas en mercados privados.
Pero la mejor noticia acerca de activos alternativos es que un portafolio bien diversificado y gestionado inteligentemente debería pagar una prima por iliquidez: un extra sobre el rendimiento de la bolsa de valores como recompensa al inversionista por estar dispuesto a renunciar a su liquidez durante un largo periodo.
¿Por qué un fondo?
Los fondos facilitan la tarea de diversificar un portafolio entre distintos activos y minimizan el costo de hacerlo.
Además, en nuestra opinión, uno debería gestionar activamente sólo aquellos activos en los que es experto, y gestionar pasivamente todo lo demás. Si, por ejemplo, soy la fundadora y propietaria de una farmacéutica, quiero sujetar las riendas. Yo conozco mi industria y mi producto mejor que nadie.
¿Querré en ese caso desviar mi atención de un negocio en el que soy pro en hacer dinero para ponerme a estudiar cómo llevar a cabo la diligencia debida de un deal inmobiliario en Chicago? ¿U otro de capital de riesgo en Silicon Valley?
No. No tendría idea de lo que hago. Mucho mejor delegarlo a un experto.
¿Por qué un fondo de capital privado?
Un fondo de capital privado combina las ventajas de invertir en activos alternativos con las de un fondo.
Con activos alternativos, recordarás, obtienes calma, facilidad para ser disciplinado, correlaciones imperfectas con el mercado de valores, y rendimientos esperados más altos.
Con un fondo: diversificación a bajo costo, gestión pasiva y pericia delegada.
¿Por qué capital de riesgo?
Una gran parte de nuestros inversionistas son también empresarios. Las empresas de etapa temprana y los negocios familiares son apuestas riesgosas, particularmente en economías emergentes donde el estado de derecho es débil y el riesgo político alto. Invertir en capital de riesgo les permite proteger sus concentradas apuestas empresariales al distribuir parte de su capital entre docenas de otras apuestas similares en una economía desarrollada.
Como puedes ver, la cobertura es tanto jurisdiccional como empresarial.
Invertir en capital de riesgo facilita la diversificación transfronteriza. ¿Por qué intentar establecer y operar una empresa nueva en otro país cuando puedes apostar por 100 fundadores visionarios que ya viven allá y que están recibiendo intenso fondeo y tutoría?
La sección de capital de riesgo te da acceso a emocionantes empresas de vanguardia en industrias en las que no operas. ¿Está tu compañía en la vanguardia de ciencia y tecnología? Probablemente no, y no hay problema con eso. Pero invirtiendo en capital de riesgo puedes unirte a la fiesta, financiar a la vanguardia.
¿Por qué capital privado inmobiliario?
La mayoría de nuestros inversionistas son mexicanos con tenencias inmobiliarias concentradas. Todos nuestros argumentos de arriba acerca de diversificación y cobertura con capital de riesgo se aplican también al capital privado inmobiliario. Y también algunos más.
Algunos de nuestros inversionistas mexicanos gestionan sus tenencias inmobiliarias profesionalmente, o sea que los bienes raíces son su principal negocio. Son profesionales en bienes raíces comerciales e industriales (CRE por sus siglas en inglés). Pero la mayoría ven a los bienes raíces como un negocio secundario. (Por esa razón, normalmente se limitan a vivienda. Es lo que “conocen”.) Entonces, por ejemplo, probablemente no se apalanquen de manera óptima. Sus métodos de selección de sitios probablemente no sean súper sofisticados. Y no tienen el tiempo y el dinero para construir y gestionar grandes portafolios.
E incluso los profesionales no operan en Estados Unidos. No tienen acceso a los datos y métodos que usan los gestores de fondos de CRE en EE. UU para ayudarse a elegir sitios. No todos pueden permitirse el lujo de contratar a modeladores sofisticados. Al operar en México, encaran costos de financiamiento más altos. Y su mercado es menos profundo y denso que el de los Estados Unidos. Finalmente, para invertir por sí mismos en Estados Unidos, tendrían que construir relaciones con brokers en cada ciudad deseable.
¿Por qué un fondo de fondos de capital privado?
Los montos mínimos de inversión en fondos de capital privado son grandes. Para construir un portafolio de tales fondos bien diversificado, necesitas decenas de millones de dólares. Un fondo de fondos es un servicio integral de diversificación para montos de capital menores.
Un solo fondo inmobiliario distribuye tu riesgo entre varias propiedades. Un solo fondo de capital de riesgo, entre varias empresas nuevas. Pero ninguno diluye tu concentración en un solo segmento de bienes raíces o en una sola industria en capital de riesgo. Un fondo de fondos, sí.
Ningún fondo particular puede diversificar tu exposición a una tesis de inversión o estilo de gestión. Un fondo de fondos sí puede.
Y ¿en serio tienes acceso por ti mismo a una canasta de fondos de capital privado? ¿Cuántos gestores de fondos te han invitado a asociarte con ellos recientemente? Prefieren trabajar con gente que conocen y que tiene una trayectoria bien establecida.
No estamos diciendo que no puedas desarrollar esas relaciones o trayectorias. Pero ¿en serio quieres desviar recursos de tu propio trabajo o empresa para hacerlo? Tu trabajo o empresa es donde generas más valor y flujos más abundantes, ¿no?
Con un fondo de fondos, no tienes que gestionar veintenas de fondos distintos por ti mismo. Eso requeriría habilidades de modelación, datos, reuniones con gestores de fondos, horas y horas de debida diligencia, y consultas legales y de contaduría costosas y complicadas.
Y encima de eso está el proceso de filtración. Nuestros inversionistas en Tealta confían en nuestras habilidades y métodos para filtrar deals. Somos selectivos, discernidores, metódicos.
Finalmente, si inviertes en tales fondos a través de una empresa de gestión patrimonial como la nuestra, tu infraestructura queda lista. Un gestor patrimonial que se precie te ayudará a tramitar tu identificación fiscal en EE. UU; a encontrar al estratega fiscal transfronterizo ideal; te pondrá en contacto con un contador capaz de preparar tu declaración de impuestos en EE. UU; trabajará con tu asesor fiscal en México para asegurarse no sólo de que cumpla, sino también de que lo haga eficientemente; te guiará de la mano en el proceso de suscripción al fondo y mucho más.
Esperamos que esto te haya abierto los ojos a las ventajas de los alternativos como clase de activos y de los fondos de fondos como un método práctico para invertir en ellos.