La inflación CPI de EE UU ha vuelto a 2 por ciento, pero la Fed no está a punto de endurecer

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

La inflación CPI de EE UU (publicada por la BLS) se ha mantenido cerca de 2.0% durante tres meses, después de un largo periodo de inflación cercana a 1.5%. En julio, la tasa de inflación general se mantuvo sin cambio en 2.1% (2.0% en abril) y la subyacente bajó a 1.9% desde 2.0% (1.8% en abril).

Estas cifras no significan que la Fed vaya a endurecer pronto, pero sí confirma las expectativas de la mayoría de los miembros de la Fed. Y ellos han dicho que, si se cumplen sus perspectivas, darán fin al relajamiento cuantitativo a finales de octubre y comenzarán a elevar tasas en 2015.

¿Por qué los resultados del CPI de junio no implican endurecimiento inminente?

Primero, porque la Fed se fija más en la inflación PCE (publicada por la BEA), cuyas tasas suben en tendencia pero permanecen por debajo de 2.0% (en mayo, a la inflación general fue de 1.8% y la subyacente 1.5%).

Segundo, porque la Fed (al igual que nosotros) percibe que la economía todavía tiene amplia holgura.

Nosotros pensamos la Fed no elevará tasas antes de la segunda mitad de 2015.

Aunque las tasas de inflación han tendido al alza en los últimos meses, la Fed no elevará tasas este año
USCPIJun14
 
En la ZE, la inflación permanece peligrosamente débil, mientras que en Japón, EE UU y el Reino Unido, muestra tendencias sanas
DMPriceJun14
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El crecimiento chino se mantuvo casi estable en T2

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Después de dos trimestres de desaceleración, el PIB de China se aceleró ligeramente en el segundo trimestre (a 7.5% a/a en T2 desde 7.4% en T1) (NBS).

Nuestro escenario central prevé que China comienza a reequilibrar su economía hacia el consumo de los hogares y supone que China evita una crisis financiera desatada desinflando su burbuja crediticia de manera controlada. Ambas cosas implican crecimiento más lento, por lo que esperamos que la tasa de crecimiento chino baje a un rango de 6.5-7.3% en 2014-2016 (comparado con 7.7% en 2013).

El gobierno chino tienen un objetivo de crecimiento de 7.5% este año. Sin embargo, en los últimos días ha señalado que aceptaría una tasa de crecimiento ligeramente menor (NYT).

Creemos que la economía china se ralentizará en los próximos años
EMPIBT214
 
EMPIBT214N
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Las ventas al por menor crecen débilmente en México

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

En términos reales e interanuales, las ventas al por menor de México crecen débilmente. La tasa de crecimiento promedió 0.5% en los seis meses a mayo, comparado con promedios de 0.6% en abril y 0.5% en marzo. Las ventas reales al por menor se habían contraído en tendencia entre mayo 2013 y febrero 2014. (Inegi.)

Las ventas al por menor crecen débilmente en México
MxRetSalMay14
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Gráfica: Globalmente, el comercio internacional permanece débil

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Globalmente, el comercio internacional permanece débil
GlobalTradeJun14
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Gráfica: La capacidad utilizada de EE UU se recupera en tendencia

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Fuente: Fed.

La capacidad utilizada de EE UU se recupera en tendencia pero dista aún de su promedio pre-crisis (no señala presión inflacionaria)
USCapUtJun14
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En breve: Política monetaria en Japón, Turquía y Brasil

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

  • El comité de política monetaria del Banco de Japón (BdJ) no discutió la posibilidad de cambiar el ritmo de estímulo monetario en su reunión el 12-13 junio, según la minuta de la reunión publicada el 18 de julio. Espera que la medida de inflación que excluye alimentos frescos y choques fiscales (la preferida del BdJ) permanezca cercana a 1.25% “por algún tiempo”.
  • El banco central de Turquía recortó su tasa principal de política monetaria por tercera vez consecutiva en su reunión del 17 de julio, esta vez en 50pb hasta 8.25%.
  • El 16 de julio, el comité de política monetaria del Banco de Brasil mantuvo sin cambio su tasa de referencia en 11.00%. El Banco se ha mantenido en pausa desde el pasado abril, después de un año de endurecimiento.
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El mercado laboral de México no señala presiones inflacionarias

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

En tendencia, las tasas de desempleo y subempleo de México se han mantenido estables desde 2011. Se recuperaron un poco después de la Gran Recesión, pero aún permanecen alrededor de un punto porcentual por arriba de sus niveles pre-crisis. (Inegi.)

En tendencia, el mercado laboral de México no mejora ni empeora; no señala presiones inflacionarias
MxUnempJun14
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La producción industrial se acelera en EE UU (y tal vez en China) pero pierde inercia en otras economías

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

La producción industrial se acelera en tendencia en EE UU, se desacelera en China y en otras partes tiene un desempeño mixto pero en general pierde ímpetu.

Resaltan la desaceleración en Alemania, la clara contracción en Brasil, Francia y Corea y el crecimiento tímido en México y la India.

Estamos teniendo cuidado al interpretar las cifras de Japón porque el aumento de impuestos de abril causó resultados extraordinariamente buenos justo antes y extraordinariamente malos justo después del choque fiscal.

La producción industrial se acelera en EE UU pero casi no en otras partes
GlobalIPJun14
Fuente: Bloomberg, TransEconomics.
 
 
De estas 8 economías desarrolladas, sólo en EE UU la producción industrial supera su nivel de diciembre 2007
DMIPJun14
 
Entre estas cinco economías desarrolladas, la producción se desacelera en tendencia en todas salvo EE UU
DMIPyoyJun14
 
La producción industrial en México se acelera en tendencia nuevamente pero sigue creciendo a tasas muy débiles
EMIPyoyJun14
 
El aparato industrial de México produce apenas 4% más que en diciembre 2007
EMexCHMay14
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Abenomics: Los documentos básicos desde la fuente primaria

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

La agenda de reformas económicas de Shinzo Abe, primer ministro de Japón, se conoce como Abenomics y tiene tres “flechas”: la política monetaria agresiva, la “política fiscal flexible” y una “nueva estrategia de crecimiento”. En esta entrada compilamos los vínculos a las páginas web y documentos básicos de Abenomics desde su primaria: la oficina del primer ministro.

  • Página principal. Esta es la página web de la oficina del primer ministro dedicada a la “estrategia de revitalización de Japón”. (Noten que el gobierno establece como objetivo de crecimiento 3% nominal y 2% real…¡por implicación, su meta inflacionaria es 1%, mientras que del Banco de Japón es de 2%!)
  • Plan original de la tercera flecha (junio 2013):  Calendario y objetivos de las medidas detalladas del plan original para la tercera flecha. Resumen de lo mismo. El documento completo con motivaciones.
  • Informe sobre el avance de la tercer flecha y plan revisado (junio 2014). Documento completo. Resumen. Resumen en una página.
  • Página donde se publican los nuevos comunicados al respecto. Todo está en japonés pero la mayoría de los comunicados tienen vínculos a las versiones en inglés.

 

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Libro Beige: Crecimiento modesto o moderado en los 12 distritos

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Citamos los puntos principales del Libro Beige de abril-mayo:

  • Economic activity was characterized as moderate or modest in all 12 Federal Reserve Districts.
  • Consumer spending in almost all Districts expanded.
  • Residential real estate activity was generally mixed.
  • Overall lending activity throughout the nation increased.
  • Labor market conditions generally strengthened.
  • Prices for inputs and final goods and services in most regions were steady or slightly up.
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