ZE: M3 se acelera, pero préstamos bancarios están estancados

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

Las tres medidas de oferta monetaria se aceleraron por cuarto mes consecutivo en julio, y se han estado acelerando en tendencia desde mediados de 2011 (BCE). Sin embargo, los préstamos bancarios a hogares y empresas no financieras se mantuvieron prácticamente estancadas (BCE). Barclays ($) explica que la aceleración en M3 se explica por un incremento en depósitos a un día. En su análisis a nivel país, encuentra que, en términos interanuales, sólo en Alemania no se desaceleran o caen los préstamos bancarios en empresas y hogares. Tanto los depósitos como los préstamos bancarios de España y Portugal cayeron a ritmos récord. Concluye que las cifras podrían empujar al BCE a actuar más enérgicamente el 6 de septiembre.

Análisis inicial de Barclays (Julian Callow, “Euro area money/credit (MFI) statistics (July) – initial reaction: underlying loan demand remains weak”, 28 agosto 2012):

Summary: While euro area M3 expansion was stronger than expected, most of this was accounted for by a surge in overnight deposits, which may be reflecting higher liquidity preference. Moreover, underlying lending to households and to non-financial corporations remained very weak (particularly for Spanish NFCs), while Spanish and Portuguese deposits showed record rates of contraction in the twelve months to July. There was also a significant sale of government securities by Spanish MFIs in July.

Conclusion: We expect that the data are likely to be interpreted by the ECB as further evidence that the impact of the LTROs is wearing off, and the balance sheet of the Spanish and Portuguese banking sectors was experiencing substantial contraction as of July. Meanwhile, the balance sheet of MFIs in Germany and the Netherlands has been expanding more significantly, which in our view is likely to be taken by the ECB as evidence of ongoing fragmentation, and so arguing for a forceful set of measures to be unveiled at its Sept. 6th meeting.

La oferta monetaria en ZE se aceleró por cuarto mes consecutivo…
Zona del Euro: Oferta monetaria, jul 2000 –  jul 2012 (% a/a)
 
…pero los préstamos bancarios a hogares y empresas siguen estancados.
Zona del Euro: Préstamos bancarios a hogares y empresas no financieras, jul 2000  – jul 2012 (% a/a)
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