Mantener bajos los costos de invertir en fondos cotizados en bolsa (ETF), primera parte

Genevieve Signoret

Carta de la Presidente

El problema

Nuestras cuentas mínimas están valuadas en US$500,000 (MXN6,650,000), pero las inversiones adicionales pueden ser de cualquier tamaño. A menudo nuestros clientes desean invertir montos pequeños, digamos US$20,000 o menos. Tal vez el mercado opera en baja y los hemos instado a que ocupen sus excedentes de efectivo para comprar a buen precio. O tal vez les hemos diseñado, y estamos ejecutando, un plan financiero que retira el excedente de efectivo de sus cuentas y lo coloca en el mercado. Los costos de transacción de estas inversiones pequeñas pueden ser onerosos en términos porcentuales. Para generar retorno, es crucial minimizarlos.  Esta es la primera de una serie de entradas de blog que presentará técnicas para lograr tal fin.

Algunos antecedentes

Recuerden que tomamos posiciones largas sólo en nuestros portafolios cliente y que compramos mayoritariamente fondos cotizables en bolsa (ETF) internacionales y bonos soberanos.

Definimos un portafolio como un monto de capital invertido bajo una sola estrategia para seguir un solo mandato; una serie de objetivos y restricciones de inversión que guían la estrategia inversora y el benchmark contra el cual se medirá el desempeño de nuestra gestión. Si le gestionamos 10 millones de pesos, y su horizonte de inversión para uno de esos millones es de 1 año y para los nueve restantes es 5, tendrá no uno sino dos portafolios, cada uno con su propio mandato.

En la mayoría de las casas de bolsa con las que trabajamos en Estados Unidos, las comisiones son cargos fijos por cada transacción, independientemente de su volumen o valor monetario.

Escenario 1: Comprar a la baja en una casa de bolsa estadounidense en línea con cargo fijo

Imaginen esto:

Una cliente sagaz se da cuenta que el mercado está a la baja y nos llama para decirnos que tiene un excedente de efectivo de US$20,000 para comprar barato. Ella usa una casa de bolsa en EE UU que normalmente cobra $9.99 por transacción. Nosotros gestionamos tres portafolios distintos para ella bajo tres mandatos diferentes. Estos US$20,000 deben repartirse en ocho fondos ETF pertenecientes al portafolio destino de esta adición de capital, los cuales  se cotizan en altos volúmenes en la NYSE. Incluso con la volatilidad actual, la liquidez de estos fondos ETF es alta. Sin embargo, si repartimos el dinero en ocho fondos ETF y ella paga $9.99 por transacción, su inversión media será de $2,500. $9.99 corresponde a un significativo 0.40% de $2,500. ¿Cómo podemos reducir ese costo?

Tres soluciones alternativas

Si prevemos que el mercado se recupere a corto plazo, podemos comprar en dos etapas. La primera etapa es especulativa: primero colocamos la totalidad de los $20,000 en un fondo ETF de renta variable global. Queremos un fondo de alcance global para que, cuando ocurra, la recuperación sea alta; las salpicaduras de las asignaciones de mercados emergentes en este fondo ayudarán a lograr esto.

Luego esperamos a que se produzca la recuperación. ¿Cuánto tiempo? Lo necesario para obtener un diferencial de rentabilidad suficiente comparado con todo el portafolio que cubra dos cosas: los US$100 en cargos de transacción que se incurrieron en toda la operación, más el impuesto a las ganancias de capital de corto plazo. Para un inversionista en el tramo impositivo de 35%, el mínimo diferencial de recuperación necesario es de aproximadamente 0.77%. Una vez logrado, procedemos a la segunda etapa: cerramos toda nuestra posición en el fondo de renta variable global y realizamos asignaciones en el portafolio objetivo del cliente, según la estrategia del mismo.

Por ejemplo, supongamos que el portafolio objetivo se recuperó un 3% desde el día que tomamos la posición especulativa. Siempre que la posición especulativa se haya recuperado en un 3.77% hasta US$20,744, podemos cerrarla e invertir las ganancias en nuestros ocho fondos ETF.

Ganamos US$600 (el mismo 3% que nuestro portafolio objetivo) más un excedente de $144 para cubrir el impuesto a la ganancia de capital y los diez costos de transacción: por la apertura y cierre de una posición especulativa más la apertura de ocho posiciones de largo plazo en el portafolio objetivo.

El costo neto de transacción de nuestra cliente fue de cero.

Luego en nuestra serie: Comprar a la baja en una casa de bolsa mexicana

En México, los cargos de transacción generalmente se fijan como un porcentaje del valor de la inversión y siempre incurren en un impuesto de valor agregado.  Adicionalmente, para fondos ETF no mexicanos incluidos en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), las condiciones locales de baja liquidez pueden hacer que los costos de transacción para inversiones pequeñas en fondos ETF extranjeros sean prohibitivamente altos.

En nuestra segunda entrada de blog de esta serie, explicaré cómo podemos manejar un escenario similar al Escenario 1, pero para un cliente cuya casa de bolsa esté en México.

 

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